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金瑞期货铅二季度报告——需求前景悲观,铅价承压运行

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主要内容:

1)驱动转换,铅价一季度表?#20540;?#24213;。随着2018年四季度开始环保政策松动,2019年铅市场由前期的供给驱动转消费驱动,我们认为,环保干扰弱化及铅消费的趋势下降是导致铅价下跌的根本原因。


2)矿端偏紧,维?#21482;?#24930;增长。铅精矿加工费波动平稳?#20174;?#30719;端相对紧俏。由于海外?#30053;?#20135;能释放,二季度加工费预期上调,海外增?#23458;?#36807;中国进口方式转移,精矿市场总体将由前期紧缺转向2019年小幅过剩。


3)限产松动,调低2019环保影响比重。2019污染防治措辞变化,企业限产力度不及过去同期,微观层面小型冶炼厂从过去不合规直接关停转变现在边生产边整改。我们调低受环保影响的产量比重,并上调国内供应增速1%。


4)再生铅利润缩水,废电池回收体系在完善。过往制约再生铅扩张的瓶颈因素在于环保高压下废旧铅酸电池供应不稳。今年政策层面迎来解决这一问题的办法。未来再生铅瓶颈因素解决后,随着再生铅产能扩张,铅价将进一步走弱。


5)锂电替代加剧,消费趋势性下降。铅消费面临两大重要利空,其一,电动自行车新国标实施,其二,动力蓄电池梯次利用。我们预期这将拖累需求下滑近2%。终端层面占消费比重最大的电动自行?#23548;?#27773;车领域表现不佳拖累需求下行。


6)需求前景悲观,铅价承压运行。铅市场供过于求的矛盾在消费淡季表现将更为突出。终端在观望电动自行车新国标4月强制实施后的市场情绪,这导致一季度补库意愿不足。由于再生铅利润水平逐渐收窄,在废旧铅酸电池维持相对抗跌情况下,消费稍有?#31859;?#23548;致的短暂去库都将带来价格的短暂修?#30784;?#38085;价未来受消费前景悲观的影响将承压运行,沪铅波动区间至16000/18000元,伦铅价格区间1850/2050美元。


预浏览全?#27169;?#35831;联系服务的客户经理。


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