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金瑞期货铜二季度报告——人心思涨,且看现实

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核心观点:


? 市场矛盾仍是经济数据的好?#23548;?#22269;内消费复?#28072;?#24369;。市场始终对4-5月不悲观,只有宏观的利空才会让铜价大幅下跌。市场只观察到铜矿紧,而精铜紧没有出现,若4-5月需求不错,则铜价有望偏强。但二季度后期,需关注来自地产端的负反馈。

? 短期经济?#25176;?#21033;好几分?消费边际改善已见?#22235;擼?#32463;济短期?#25176;猿中?#20294;宏观牛市氛围是否?#20013;?#26377;待验证。地产负反馈效应预计二季度末左右兑现,叠加来看基建补短板也有限,我们对经济改善及铜价上行空间不做过多期待。

? 小城市房产销售恶化或被低估 短期经济需谨慎。大中城市房产回暖带来的积极氛围在兑现,但是小城市并没有出现改善,大中城市和小城市正在经历快速的分化,由于小城市的体量加总是巨大的,小城市的恶化正在被市场低估,这使得我们对于短期经济保持谨慎的态度。

? 原料偏紧,精铜进入去库,是支撑而非主导。上半年消费累计增长1.5%(去年同期该增速为3%),预计供应强干扰令二季度精铜去库21万吨。废铜上半年集中进口,对精铜消费阶段性不利导致去库总量或不及预期。结合原料端(矿、粗铜)已经偏紧的现实,铜现货层面给予铜价中性偏强的环?#22330;?/span>

? 价格仍受宏观氛围左右。二季度初中期有望兑现买预期,价格将挑战前高;季度后期兑现地产负反馈压力,价格冲高回落。核心波动LME三月(6750 6200)美元/?#37073;?#23545;应沪铜主力(51500 47000)元/吨。

? 操作建议:单边区间操作为主,二季度初期人心思涨买入预期,证伪后逢高卖出现实。结构方面,一季度国内买近卖远策略兑现在降税中,并非现货端强势。二季度伴随国内消费改善、检修影响,外强内弱的情况有所缓解,进口亏损修复速度可期,关注阶段性反套机会。

? 保值建议:矿山:区间高点择机卖出锁定利润;或卖出高执行价看涨期权;加工、贸易:注意基差及比值风险,买入保值?#23395;?#36817;月,卖出保值选境内合约;下游:建议远月买入保值建在近月合约,震荡走势预期下可考虑宽跨市期权策略。

分析师声明

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